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中国汽车产业进入转型关键期 五股可能迎来掘金
作者: 佚名 时间:2018-12-7文章来源:证券之星访问量:1364

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(原标题:中国汽车产业进入转型关键期)

中国汽车产业进入转型关键期

由新华网和新华社《经 济 参 考 报》牵头的“新华社民族品牌工程·汽车行动”,5日在“2018中国企业家博鳌论坛”上正式启动。在同日举行的“澎湃中国汽车行业的新行动”分论坛上,众多专家表示,中国汽车产业已经进入了一个关键转型期,包括消费升级、汽车市场微增长、对外开放程度不断加深等多重因素,都在推动汽车产业不断转型升级、提质增效,以满足市场竞争的变化。

《经 济 参 考 报》总编辑张超文表示,在经过了100多年的发展后,全球汽车工业迎来了一个前所未有的变革发展阶段。随着能源革 命和新材料、新一代信息技术的不断突破,汽车产业的产品形态和生产方式正在经历着一场深度变革。同时,新技术也带来了新的需求和商业模式的创新。这些也都给汽车企业在新时代赢得市场竞争优势提出了新的要求和挑战。

针对汽车行业的未来发展,北汽集团副总经理蒋自力表示,产销双降比想象中来得快,这增加了中国汽车转型升级的?;?。过去几十年来,中国汽车产业取得了长足进步,但自主品牌更多还停留在低端、或者是低端偏中端的层次。目前存在最大的差距还是在品牌上。

在江淮汽车集团股份有限公司党委副书记王东生看来,在今年汽车市场下行的趋势下,也出现了一些新的变化。“以江淮为例,我们的轻卡总量是下降的,但是我们中高端品牌的产品总量是上升的,我们的传统汽车总量是下降的,但新能源汽车总量却出现较大的增长。”王东生认为,这个变化说明传统的汽车增长方式进入寒冬,必须推进高质量发展。

华人运通技术公司创始人、董事长兼ceo丁磊表示,今后整个汽车技术的革 命主要在新能源和车联网两个方面,这也是现在各大主机厂的重点方向。在新能源方面,除了电池技术、氢能源技术之外,各种不同的能源技术也是各大主机厂争夺的制高点。

蒋自力认为,未来两三年,中国整车产业将会进入一个盘整期,之后还会进入一个微增长时代。

“追赶已是不易,超越更为艰难,最激烈的竞争还没有到来。顺风而行可以飞得更快,而逆风而上可以飞得更高。变革是汽车产业永恒的话题,只有有实力、有积累、有准备的企业才能在变革中抓住机遇,将压力变为动力,始终立于不败之地。”张超文说。

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潍柴动力:潍柴之道,星辰大海

潍柴动力 000338

研究机构:平安证券 分析师:王德安 撰写日期:2018-11-09

潍柴动力是我国重卡发动机龙头, 发动机、变速箱、整车等业务通过高端化与全系列并举,长期竞争力持续增强。 非道路发动机市场与智能仓储物流业务国产落地打开新空间,深耕燃料电池等新能源技术制胜未来。公司营收结构日益多元化, 但利润仍对发动机依赖度高。

蓝天保卫战有望对冲行业下行。 随着我国经济增速换挡,物流类重卡取代工程类重卡占据主导地位, 2016年底治理超载后重卡保有量提升致年均更新量提升,叠加未来几年蓝天保卫战,约 300余万台国三车淘汰,有望支持 2019~2020年重卡年销量维持在 100万辆上下。

发动机:中流砥柱,强者恒强。 公司重卡发动机配套客户多样且配套率提升, 即将新增配套中国重汽。 潍柴发动机性价比占优, 受益大排量化趋势,巨大保有量构建品牌优势,国六产品技术储备齐全。非道路发动机打开新空间: 农用发动机与发电机组快速增长, 中重型挖掘机用发动机市占率提升; 非道路国四升级将加速行业低端产能出清。 公司收购 psi 进军北美市场,布局全球工厂,海外销量大幅增长。

黄金产业链含金量十足。 得益于潍柴动力全产业链布局,陕重汽市占率已逼近重卡第一梯队, 高端物流重卡与大排量发动机协同提升利润率。 法士特稳居重卡变速箱龙头, 发力轻型变速箱布局海外与后市场,多重驱动有望降低重卡依赖。 潍柴收购林德液压掌握核心液压技术, 林德液压从亏损到快速成长, 挖掘机配套市场或为下一个增长点。

凯傲&德马泰克优势互补,公司深耕新能源。 中国叉车市场占全球比重提升,未来销量或趋稳,行业竞争格局稳定,头部企业布局全球。 凯傲盈利稳定增长,产品竞争力强,潍柴动力或将优化凯傲管理层解决其供应商供货瓶颈问题。 德马泰克在北美市场仍保持快速增长,国内仓储与物流行业将从粗放式发展转向精细化管理,智能物流业务将加速国产落地,凯傲则进军北美市场,与德马泰克优势互补。 潍柴陆续参股弗尔赛、巴拉德,深耕氢燃料电池;参股锡里斯动力,初涉固态燃料电池;引进西港 hpdi 技术,强化天然气发动机优势。

心无旁骛攻主业,优势显著。 薪酬快速提升与管理层股权激励充分激发员工积极性;现金流充裕,资产负债率、费用率、与库存维持低位,体现出较强的管理能力;公司风险意识强烈,发动机、变速箱、整车等业务高端化与全系列并举,抗风险能力不断增强;黄金产业链具备较强协同效应,公司围绕主业前瞻布局,持续拓宽护城河。

盈利预测与投资建议: 蓝天保卫战有望对冲重卡行业下行,公司重卡发动机业务龙头地位稳固,市占率持续提升,柴油车国六升级与非道路国四升级带来重大机遇?;平鸩盗葱вο灾?法士特与陕重汽通过高端化与全系列并举实现规模与利润率双升级,凯傲与德马泰克优势互补,智能仓储物流将实现国产落地,深耕新能源制胜未来。短期内公司拓展新业务利润可能略低于预期,中长期具备较高成长性,调整公司盈利预测 2018/2019/2020年归母净利润为 78.13亿/82.79亿/93.02亿,对应 eps 为 0.98元、1.04元、1.16元(原预测值 2018/2019/2020年归母净利润为 78.23亿/80.89亿/90.7亿, eps 为 0.98元、 1.01元、 1.13元)。 分部估值,我们认为潍柴动力 12个月合理市值约937.3亿, 其中发动机业务合理市值 591亿元,维持“推荐”评级。

风险提示: 1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响。 2)非道路发动机拓展不及预期,非道路发动机领域竞争格局较为分散,竞争对手较多,若非道路发动机销量不及预期,公司利润将受到影响。 3)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响。 4)海外业务推进不及预期:如果欧洲和美国经济增速放缓,可能影响海外子公司的发展和盈利。 5)新能源技术普及不及预期,公司在新能源领域投入大量资源,但受限于技术与产品尚不够成熟,若燃料电池发动机推广不及预期,可能对未来业绩产生负面影响。

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威孚高科:业绩好于预期,成长能力平抑行业周期波动

威孚高科 000581

研究机构:太平洋 分析师:白宇,徐慧雄 撰写日期:2018-11-02

事件。公司发布2018年三季报,18年前三季度公司实现营收68.6亿元,同比+4.55%,归母净利润20.56亿元,同比+10.89%,扣非净利润18.32亿元,同比+8.42%。

营收表现突出,后处理贡献增量。18q3公司实现营收19亿元,同比+3.6%,同期,国内市场重卡总销量22.42万辆,同比下滑21.32%,在此背景下,威孚实现营收的增长,实为可贵,我们预计其主要源于后处理业务的贡献(轻卡国四升级国五带来dpf、scr等产品需求的增长)。随着明年部分城市国六的实施,超过百亿元的后处理市场将迎来爆发式增长,作为国内后处理产品的核心供应商,威孚后处理业务有望进入加速增长的通道(我们预计威孚2018-2021后处理业务复合增速超过30%)。

毛利率短期承压,现金流表现优异。18q3公司归母净利润5.1亿元,同比-3.29%,好于此前市场预期。18q3公司综合毛利率21%,同比下滑4.7pct,环比下滑0.59pct,我们预计毛利率下滑的主要原因在在于毛利率较低的后处理业务占比提升,而毛利率较高的重卡油泵等营收占比下降。我们认为,随着高毛利率的重卡后处理产品的放量,威孚的毛利率有望在明年出现改善。18q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.7/7.88/4.74/-0.46%,同比基本平稳。18q3,公司经营性现金流量净额1.27亿元,同比增长23.13%,主要是当期回款情况较好。

投资收益总体平稳。18q3,公司对联营与合营企业的投资收益为3.7亿元,同比下滑1.65%,环比下滑20.38%,总体好于重卡的行业情况,我们预计主要原因是:1)博世汽柴降成本效果显著,利润率提升;2)联合汽车电子单季度业绩同比有所增长;3)季度间收入确认的时间可能存在差异。我们预计四季度公司总体投资收益将略高于三季度。

受益国六实施与“蓝天保卫战”。我们预计在基建投资的带动下,2019年重卡销量仍有望维持在较高的水平。除此以外,明年即将实施的国六标准,对高压共轨系统提出了更高的要求,我们预计博世汽柴的共轨系统有望实现5%-10%的价格上涨,作为占据主导地位的供应商,博世汽柴以及威孚高科将显著受益。在实施“蓝天保卫战”政策的背景下,我们也看好明年国三重卡加速淘汰所带来的换车需求的增长。

维持“买入”评级。因2018年下半年重卡市场表现较为平淡,我们略下调公司的盈利预测,我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为25.9、26.5、27.4亿元,对应现价,pe分别为6.7、6.5、6.3倍,如剔除冗余现金,公司2018年实际市盈率仅有4.3倍。若公司分红比例稳定在50%(2017年为47%),那么对应现价,公司未来几年股息率将达到7%以上,我们认为公司价值被显著低估,维持对公司的“买入”评级。

风险提示。重卡销量不达预期;dpf等新产品销量不达预期;

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万向钱潮:业绩符合预期,毛利率短期承压

万向钱潮 000559

研究机构:西南证券 分析师:刘洋 撰写日期:2018-10-23

业绩总结:2018 q1~3 实现营收86亿元,同比增长6.6%,实现归母净利润5.80 亿元,同比下降6.8%,实现扣非净利润5.14 亿元,同比下降14.5%。其中, 第三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为27 亿元、1.30 亿元、1.15 亿元,同比变化分别为+7.3%、-27.2%、-31.3%。

营收稳健增长,毛利率下行,致使利润承压。中国2018 年1~9 月份汽车实现累计产量2049 万辆,同比增长0.9%,总体承压,公司营收增速略好于行业平均水平。公司轮毂单元、万向节、驱动轴等产品主要原材料为钢材,价格上涨对毛利率构成负面影响,近三年毛利率持续承压,2016 年、2017 年毛利率分别为22.0%、20.7%,2018 年前三季度毛利率为18.7%,同比下降2.5 个百分点,致使公司净利润承压,增速低于营收增速。

细分龙头,稳健发展,积极分红。公司主打产品轮毂单元、万向节、驱动轴等处于国内领先水平,2017 年公司万向节、轮毂轴承单元、等速驱动轴销量分别为4300 万套、1800 万套、620 万支,其中万向节国内市占率超过60%,已成为国内标准制定者。公司凭借主导产品的龙头地位以及不断研发新品,开拓海外市场,实现稳健发展,2008 年~2017 年公司营收、归母净利润复合增长率分别达到9.7%和16.6%。同时,公司积极分红,回馈股东,1994 年上市以来累计实现净利润77 亿元,累计分红45 亿元,超过累计股权融资(含首发)27 亿元的规模,合计股份支付率高达58%。

盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.9/8.7/10.4亿元,对应eps分别为0.29/0.32/0.38元,对应pe估值分别为17倍、15倍、13倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:行业销量增速或放缓,需求或不及预期风险;原材料价格或维持高位,盈利能力或不及预期等风险。

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长安汽车:业绩持续承压,投资收益拖累业绩

长安汽车 000625

研究机构:西南证券 分析师:刘洋 撰写日期:2018-11-02

业绩总结:公司公布2018年三季报,2018年前三季度实现营收498.5亿元,同比下滑3.1%,实现归母净利润11.6亿元,同比下滑80%,实现扣非归母净利润-0.2亿元。其中2018年第三季度实现营收142.1亿元,同比下滑20.5%,实现归母净利润-4.5亿元。

销量承压,业绩持续低迷。2018年前三季度长安福特与长安马自达销量分别为30.9万辆和12.8万辆,分别同比下滑46.2%和5.8%,其中第三季度销量分别为8.1万辆和3.8万辆,分别同比下滑59.6%和15.8%。前三季度投资收益(主要为长安福特和长安马自达贡献)为12.3亿元,同比下滑77.8%,其中第三季度投资收益为-1.3亿元。自主方面,重庆长安前三季度累计销量为54万辆,同比下滑14%。前三季度公司毛利率为15.2%,较去年同期提升了3.4个百分点。

销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为7.9%、7.3%、-0.7%,分别同比变动2.3%、1.4%和0.1%。

静待福特新品周期,电动化智能化推进。根据福特在中国市场的规划,到2025年底将在中国推出超过50款新车型,其中包括8款全新suv、至少15款福特和林肯电动车型,规划2019年包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,2018年11月份全新一代??怂狗⑹?。我们认为,新产品的逐步投放将开启长安福特新品周期,有望带动销量提升。电动化方面,公司优化资源配置,将公司新能源业务整合到了子公司长安新能源,并与比亚迪、蔚来汽车等新能源车企展开合作。智能化方面,公司推出了“北斗天枢计划”,规划到2020年建成l3自动驾驶智能开放平台;到2025年建成l4级自动驾驶智能开放平台,并逐步实现在智慧出行、人工智能、芯片、高精地图、语音交互、全息技术等领域的全面布局。

盈利预测与评级。长安福特业绩持续下滑,下调2018-2020年eps 分别为0.11元(0.58元)、0.32元(0.74元)、0.43元(0.87元),对应pe 分别为55倍、19倍、14倍。维持“增持”评级。

风险提示:汽车行业产销不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

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中国重汽:公司迎来历史最佳五月

中国重汽 000951

研究机构:广发证券 分析师:张乐,闫俊刚,唐晢 撰写日期:2018-06-13

5月公司重卡销量同比增长24.6%至16425辆,公司迎来最佳五月。

公司发布公告,5月份销售重卡16425辆,同比增长24.6%;1-5月份累计销售重卡66324辆,同比增长28.8%。在去年高基数下,公司重卡销量仍持续高增长,18年5月单月销量创历史5月份新高。

多重因素使得公司表现持续好于行业。

由第一商用车数据,18年5月我国销售重卡11.4万辆,同比增长16.7%;1-5月我国累计销售重卡56.0万辆,同比增长15.2%。公司由于工程车占比较高、出口增速高于行业出口增速及大排量车渗透率提升下其mc13产品竞争优势明显,1-5月公司销量增速持续高于行业。我们根据公司历年1-5月销量占全年比例对18年销量进行简单推算:08-17年公司1-5月销量占全年比例平均值、最高值、最低值分别为42.6%、51.3%、36.2%,对应公司18年年化销量分别为15.6万、12.9万、18.3万,较17年分别增长15.6%、-4.0%、35.9%,最悲观假设下公司销量下滑幅度也较小。

重卡市场18年稳定性或超预期,t系列车是公司长期看点。

16年治超新规加速了重卡行业过剩的保有量出清,且目前行业库存处于很低的水平,在稳中求进的政策背景下,行业销量波动会大幅低于11-15年,行业集中度的提升利好公司等重卡龙头。中长期来看,源自曼技术平台的t系列新车在未来5-8年内仍将维持极强的竞争力,公司依托t系列新车市场份额有望提升,产品结构上移或将带动公司盈利水平进一步提升。

投资建议。

长期来看在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,t系列车将提升公司盈利水平,公司业绩富有弹性;我们预计公司18-20年eps分别为1.60、1.89、2.23元,pe对应当前股价为8.3/7.0/6.0倍,目前估值反映的是18年业绩大幅下滑的预期,但我们预计公司盈利具有韧性,维持“买入”评级。

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