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    科创板tmt:新兴产业的加速器,注册制的试验田
    作者: 佚名 时间:2019-4-3文章来源:华尔街见闻访问量:18763

    泳坛夺金中奖 www.xr0yg.com

    ?平安证券研究所tmt团队 刘舜逢/胡小禹/闫磊/汪敏/韩允健

    科创板tmt行业专题报告

    新兴产业的加速器,注册制的试验田

    摘要

    科创板开启ipo注册制大门,企业盈利门槛桎梏打破

    科创板上市要求较原a股有较大变化。主要体现在,(1)科创板侧重于战略新兴产业,重视上市企业的行业属性。新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业被重点关注;(2)科创板发行条件放宽了盈利条件的限制。将市值作为核心指标,同时允许vie架构、红筹公司发行股票或发行存托凭证上市;(3)企业研发投入被纳入重要参考指标;(4)交易所审核为主,审核周期显著缩短。上市速度加快,目前上交所已经开始接收申请材料,最快下半年可以确定第一批上市企业;(5)将定价权交给市场,重视长期投资者。征求意见稿取消直接定价而采用市场化询价方式,并且将询价对象限制为公募基金、证券公司、保险公司等7类机构投资者;此外在网上申购前还需披露公募基金、社保和养老金三类长期投资者的报价情况。

    科创板是tmt创新型企业的孵化器

    适合科创板行业的共同特征主要体现在:(1)国家战略重点支持的行业;(2)高研发投入的行业;(3)估值方法更加灵活的行业;(4)可展望市场空间大、行业增速高。计算机、通信、智能制造、国防军工、医药、机械、电力设备等六个行业的研发投入占比在所有行业中最高,其中计算机、通信、智能制造位列前三,我们认为这六个行业是技术创新最活跃的板块,未来也将是科创板中最活跃的几个板块。

    科创板对受益行业的影响

    科创板的开启会对相应行业产生较大影响,对上市公司的来说,可能导致相关行业发生估值分化,同时也必然影响a股市场产生资金分流,上市公司面临的竞争也将会加剧。对非上市公司来说,科创板的设立将引导社会资本向新兴产业流动、引导企业加大对研发的投入,一级市场的投融资活动将重新活跃起来。

    投资建议

    我们认为半导体(主要是集成电路)、云计算、人工智能、智能制造(包括激光装备)、5g等细分行业将成为科创板电子讯息与智能制造中最受益的几个细分行业。建议关注科创板半导体、人工智能、智慧制造龙头公司,未来经过3-5年快速发展预计将会产生密集的并购需求。同时建议关注大型国有上市企业和海外科技企业,存在重新上市或将旗下子公司分拆上市的可能。

    风险提示

    1)科创板市场具有较高的投资风险??拼窗骞狙蟹⑼度氪?,经营环境变化快、业绩不稳定、退市风险高,投资者面临的市场风险较大。

    2)科创板初期定价或存在估值偏高的风险,造成后续公司业绩无法兑现,股价下跌的风险。

    3)中美贸易谈判带来的不确定性。中美贸易摩擦下福建晋华dram生产厂被设备禁运,导致下游客户萎缩。如果中美贸易谈判未能和解,可能对科创板科技类公司造成影响。

    01科创板开启ipo注册制大门,企业盈利门槛桎梏打破

    2019年3月1日,证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》。同日,上海证券交易所发布实施设立科创板并试点注册制相关业务规则和配套指引,标志着科创板的正式诞生。

    1.1 上市财务门槛降低,首次允许vie架构

    从上市及交易规则来看,科创板同原来三板主要有以下几点区别:

    (1)科创板侧重于战略新兴产业。包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。

    (2)科创板发行条件放宽了盈利条件的限制。将市值作为核心指标,同时允许vie架构、红筹公司发行股票或发行存托凭证上市。并给出了5套普通企业上市标准和6套红筹、vie企业上市标准。

    (3)上交所审核为主,加快上市速度。审核流程上,科创板上市由上交所受理。收到注册申请文件后,5个工作日内作出是否受理的决定,3个月内形成审核意见。证监会于20个工作日内做出是否予以注册的决定,发行人在随后一年内发行股票。整体来看较原三板用时更短。

    (4)将定价权交给市场,重视长期投资者。征求意见稿取消直接定价而采用市场化询价方式,并且将询价对象限制为公募基金、证券公司、保险公司等7类机构投资者;此外在网上申购前还需披露公募基金、社保和养老金三类长期投资者的报价情况??杉?,科创板板将赋予长期投资者对企业的更大的定价权,同时引导、鼓励长期投资者参与。

    (5)科创板首次将研发投入纳入指标??拼窗逯氐阒С终铰孕滦瞬?,包括新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。上述行业是高研发投入的行业。我们认为高研发投入本身代表了行业创新的密集程度,该指标应该被重点关注,并作为进一步筛选细分行业的指标之一。我们以上市公司为样本,统计了各行业的研发投入??梢钥吹郊扑慊?、通信、智能制造、国防军工、医药、机械、电力设备等六个行业的研发投入占比在所有行业中最高,其中计算机、通信、智能制造位列前三,这也是由这些行业技术迭代快、技术要求高等特点决定的。我们认为这六个行业有望成为科创板中最活跃的几个板块。与这几个行业相比,先进钢铁材料、化工原料、海工装备等行业,虽然也在《推荐指引》中被提及,但由于这些产业本质上仍属于重资产行业,且产品技术更迭缓慢,难以产生较为频繁的技术突破点,因此高占比的研发投入也并不必要,在事实操作中这些行业的占比可能会比较小。

    1.2 从全球资本市场看科创,提升国内资本市场吸引力

    美国纳斯达克(nasdaq)建立于1971年,已经成为全球支持科技企业融资和发展的一面旗帜和各国借鉴的对象。纳斯达克市场推动了美国科技企业的成长,为那些处于创业初期、无法到纽约交易所上市的企业提供了一个公平竞争机会。以微软为例,微软创立于1975年,1986年登陆纳斯达克时总收入为1.62亿美元。现今,微软市值达到9046.31亿美元,已成为世界上市值最高的公司之一。根据纳斯达克公开数据,美国高科技产业中80%以上的上市公司是在纳斯达克挂牌交易??梢运的伤勾锟酥甘砹嗣拦酥潦澜绺呖萍夹幸捣⒄沟乃跤?。

    证券市场层次与交易产品多元化是大趋势。2018年以来,全球主要证券交易所加快了改革的步伐。新加坡交易所首次允许同股不同权上市政策。纽交所更加激进,spotify在纽交所的上市引人瞩目,这次首次允许公司跳过ipo直接上市。而香港证券交易所在错失“阿里巴巴”后,迎来20多年以来最重大改革。2018年4月30日,香港证券交易所宣布正式拓宽现行上市制度,允许“同股不同权”的公司在主板上市,目的是让香港交易所更具全球竞争力。近来国内沪港通、深港通的开通加快了国内资本市场与国际市场的对接,也加剧了市场间竞争。

    中国科技实力的提升,将出现新一批优秀的拥有原创核心科技的互联网、通信、芯片、云计算公司。有望将引领未来中国高科技发展。曾经受限国内资本市场规则,一大批中资优秀高科技企业选择海外上市。此次科创板的推出符合高科技行业对国内资本市场的迫切需求??拼窗逵型碇泄萍嫉奈蠢?。

    02科创板是tmt创新型企业的孵化器

    2.1 集成电路需求缺口巨大,进口替代空间广阔

    集成电路是国家重点支持发展的行业。2018年4月,中兴通讯遭遇美国“禁售令”,美国提出将停止向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术,其中限制芯片供应对中兴通讯打击最大。受中美贸易冲突事件的刺激,我国发展集成电路产业之心更加坚决。我国集成电路产业相对落后的局面早已受到国家的高度关注,近些年国家出台一系列政策支持集成电路产业发展:

    ※2012年《集成电路产业“十二五”发展规划》发布,提出到“十二五”末,产业规模再翻一番,关键技术和产品取得突破性进展。

    ※2014年,《国家集成电路产业发展推进纲要》发布,提出到2020年,集成电路全行业销售收入年均增速超过20%,16/14nm制造工艺实现规模量产,并设立国家集成电路产业投资基金。

    ※2016年年底,国务院颁布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知》,要求启动集成电路重大生产力布局规划工程,加快先进制造工艺、存储器、特色工艺等生产线建设。

    ※2018年3月,财政部、发改委等四部门联合发文《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》,计划对集成电路企业给予税收优惠支持。

    ※2018年5月,工信部发言人指出国家大基金第二期正在募集,预计再有超过千亿的资金进入集成电路产业。

    未来集成电路行业的发展契机主要来自以下几个方面:

    一是巨大的市场空间。集成电路广泛运用于信息、通信、计算机、消费电子、汽车、航空航天等领域,市场规模庞大。21世纪之后,随着pc和智能手机的普及,以及人工智能和区块链技术的发展,全球半导体销售额持续上升。根据全球半导体贸易统计组织数据,2017年全球半导体销售额4122亿美元,其中集成电路销售额3432亿美元。大陆作为全球最大的电子制造中心,半导体销售额全球占比约30%(2017q4全球占比32%,半导体产业协会(sia)数据)。假设大陆/全球集成电路占比也是30%,我们测算2017年大陆地区集成电路销售额达到1030亿美元,市场需求庞大。

    二是广阔的进口替代空间。与巨大需求不对称的,是我国的集成电路供应能力。根据中国半导体行业协会统计,2017年我国集成电路产业规模达5411亿元人民币,同比增长24.80%。按照国际通行准则,仅设计业的产值才可以计入集成电路产品的销售,2017年我国集成电路设计业产值为2074亿元,按照最新汇率(1美元=6.87元人民币)折算,合计美元302亿美元。302亿美元的供给量无法满足1030亿美元的需求量,我国集成电路自制率仅为29%。

    巨大的供需缺口导致我国每年花费巨资进口集成电路产品。2017年我国集成电路出口金额为669亿美元,而同期进口金额高达2601亿美元,贸易逆差高达1932亿美元;我国每年集成电路进口金额甚至超过原油和汽车。值得一提的是,此处的进口金额并不全是国内消耗,大量进口的集成电路作为中间品被进一步制成最终产品卖到国外,故不计入国内销售额。集成电路领域严重的进口依赖,使我国的能源安全、军事安全、信息安全也受到影响。

    三是产能转移的大趋势。目前全球集成电路产能正在向大陆转移,我国集成电路行业迎来重要的机遇时间窗口。目前我国拥有超过16条8寸晶圆厂,未来几年内资12寸晶圆厂将快速成长,产能占比将显著提升。

    近年来,由于8寸晶圆制造的部分关键设备停产,全球8寸晶圆产能普遍吃紧。国内建设8寸晶圆厂的动力仍然十足:中芯国际、德科码、积塔半导体在大陆纷纷扩建或新建8寸晶圆厂。

    我国目前在建的12寸晶圆厂主要有三股力量:1.外资厂或合资厂的扩建及新建,如三星、英特尔、sk海力士均有扩建计划,同时格罗方德、台积电、aos、德科玛纷纷新建12寸晶圆厂;2.大陆存储器势力的爆发:以长江存储、晋华集成、合肥长鑫三大存储器为代表,以及紫光、武汉新芯(二期)带动的存储器新线投资;3.大陆代工厂的扩建和新建,以中芯国际上海线、华力微电子上海线、华虹无锡线、粤芯广州线为主。

    2.2 云计算发展蓬勃,政策内需双重驱动

    云计算市场空间广阔,行业增长迅速。2006年,google首次提出云计算(cloud computing)的概念。云计算可以让用户使用云端的大量计算资源,而无需用户自己购买硬件设备,可以让用户便利地以相对便宜的价格享受到自己所需的计算资源。云计算的出现,对全球it产业链产生了根本性的颠覆,催生了以亚马逊等企业为代表的云计算基础资源提供商。作为新一代信息技术的代表,云计算行业景气度持续高企。根据gartner和中国信通院数据,全球公有云市场规模(包括iaas、paas、saas)2017年为1110亿美元,同比增长29.22%,到2021年将达到2461亿美元,2015-2021年间的年均复合增长率为24.53%。

    云计算已经成为全球it产业的发展趋势。在云基础设施领域,已经出现了亚马逊、ibm、微软、阿里巴巴等头部企业。在saas应用程序领域,既有以微软、oracle、adobe、autodesk等为代表的传统主流软件企业,也有以salesforce、workday等为代表的直接以云服务模式切入的新晋细分领域龙头。当前,云基础设施服务商头部企业和saas服务龙头企业的云服务业务,已取得可观的市场规模并仍保持良好的增长势头,云计算的时代已经到来。

    国家大力支持云计算的发展。早在2012年9月,科技部就发布了《中国云科技发展“十二五”专项规划》,是我国政府层面云计算首个专项规划,明确了“十二五”期间云计算的发展目标、任务和保障措施。2015年1月,国务院发布《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》(以下简称“《意见》”),提出到2020年,云计算成为我国信息化重要形态和建设网络强国的重要支撑,并提出一系列发展和保障措施。此后,2017年4月,工信部发布《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》。在《意见》的基础上,更加具体的从提升技术水平、增强产业能力、推动行业应用、保障网络安全、营造产业环境等多个方面,推动云计算健康快速发展。

    2018年8月,为贯彻落实《意见》、《行动计划》等部署要求,工信部印发了《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》(以下简称“《实施指南》”),明确要求“到2020年,全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上,形成一批有影响力、带动力的云平台和企业上云体验中心”,推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型。

    地方层面,地方政府不断出台政策积极推动“企业上云”。企业对于云计算的需求规模将快速扩大,有利于云计算的快速发展。自2017 年 4 月,浙江省率先提出“十万企业上云行动”以来,内蒙古、山东、江苏、湖南、广东、重庆、河南、四川、山西、辽宁、贵州、湖北等多个省市在鼓励“企业上云”方面加大了行动力度,同时,对于“企业上云”的相关扶持政策和推荐的平台服务商列表也配套发布。各地政府把推动企业上云作为促进企业转型升级、发展云计算产业、推进云计算应用的重要切入点。

    我国企业对于公有云的接受程度也正日益提高。根据中国信通院数据,2017年已经应用云计算的企业占比达到54.7%,相比2016年提高9.9个百分点,其中只采用公有云的企业占比34.7%,相比2016年提高7.7个百分点。另外,有超过1/3的企业迁移到公有云上的应用和数据比例已经超过30%,同比提高3.3个百分点,其中,迁移到公有云上的应用和数据比例在50%以上的企业为11.9%,同比提高0.7个百分点。

    在国家政策和企业内生需求的双重驱动之下,我国云计算产业蓬勃发展。根据中国信通院数据,2017年,我国云计算整体市场规模为691.6亿元,同比增长34.3%。其中,公有云市场规模为264.8亿元,同比增长55.7%,预计2018-2021年同比增速将维持在30%以上,到2021年市场规模将达902.6亿元;私有云市场规模为426.8亿元,同比增长23.8%,预计2018-2021年同比增速将维持在20%以上,到2021年市场规模将达955.7亿元。

    2.3 人工智能技术壁垒高,国内先天优势明显

    随着人工智能在硬件、算法以及应用领域的不断发展,人工智能在全球经济社会中的影响力将逐步累积。据麦肯锡研究数据显示,2030年,人工智能有可能为全球额外贡献13万亿美元的增量gdp,较2018年增长16%。

    人工智能对经济社会的巨大贡献潜力逐渐为全球各国所认识,越来越多的国家开始着手研究和制定国家层面的发展规划和战略,全球ai领导者之争已经开启。

    近两年来,加拿大、日本、新加坡、中国、阿联酋、芬兰、丹麦、法国、英国、欧盟委员会、韩国和印度都发布了促进 ai 应用与开发的战略,这些战略关注点十分广泛,涵盖了科学研究、人才培养、技能与教育、道德包容、标准与法规及数据与数字基础设施等诸多领域。

    我国人工智能产业在不断发展完善,在国家新一代信息产业、“互联网+”、人工智能相关规划和行动计划的支持下,我国形成了较为完整的产业链条。从产业链层面看,我国在基础层、技术平台层和应用层,都完成了相应的布局。

    人工智能的应用层较为丰富,包括终端产品以及行业解决方案(ai+)。国内的发展还是侧重于人工智能产品,而在与传统制造业和服务业融合领域,尚处在推进阶段,应用范围正在扩大之中。目前,融入传统行业的技术包括计算机视觉(图像识别、目标检测等)、自然语言识别、机器人等,这些技术已经通过融合发展形成了一揽子解决方案。

    中国拥有人工智能技术快速发展的良好土壤。人工智能的发展依赖四个先决条件:第一要有海量的大数据样本,海量的样本来源于上网人数,而中国拥有超过10亿网民和优秀的网络基础设施;第二要有相对统一的数据制式,便于数据汇总和分析;第三需要足够丰富的行业场景,人工智能的发展路径决定了专用性应用是通用性应用的前提,只有在细分领域做扎实,才有可能做出通用性的解决方案;第四个要求就是顶尖人才,中国拥有全世界最大的人口基数,强有力的政策引导,覆盖全产业链场景,每年产生大量人工智能领域的人才,先决条件得天独厚。我们认为人工智能未来潜力巨大,驱动力主要体现在三个方面:

    (1)政策层面来看,2017年是国家层面的战略部署期,2017年下半年到2018年是各地政策的密集出台期。2019年,国内人工智能顶层规划和区域布局任务基本完成的大背景下,政策的落地将是重点。尤其在中央政治局集体学习之后,中央和地方的联动将加速。预计在2018年底到2019年上半年,国务院将出台相关的政策文件,进一步落实习总书记在会上的讲话精神。预计相关的政策包括:相关科技专项资金的倾斜、国家投融资政策支持、与传统产业融合试点示范、加速人才培养引进等。我国人工智能产业未来几年将延续快速发展的势头。据赛迪统计,2017年国内人工智能核心产业规模为708.5亿元,同比增长43.5%。未来几年,随着国内扶持政策的落地,行业产业链和配套服务的完善,以及与传统行业融合发展的加速,人工智能行业规模增速将保持在25%以上。预计到2020年,国内人工智能产业规模将达到1630亿元左右,国务院和工信部此前制定的发展目标将顺利实现。

    (2)技术层面来看,技术水平的提升以及产业化落地,也是推动人工智能行业快速发展的最主要的动力,一直是业界最为关心的问题。从gartner最新发布的技术成熟度曲线来看,除了目前已经成功落地的语音识别、gpu加速器之外,机器人自动化流程性软件、计算机视觉、无人机、预测分析、vr、机器学习等产品有可能在未来5年内实现大规模产业化。在这些新领域中,不但可以形成独立终端产品,还可以形成与垂直行业融合的解决方案,市场潜力巨大。

    (3)需求层面来看,国内经济社会的转型发展未来需要人工智能的“赋能”。当前,国内正在积极推进“互联网+”、工业4.0战略,为国内经济社会信息化水平的提升起到了重大作用,但是未来的发展方向将是“ai+”?!盎チ?”主要解决的连接的问题,通过连接衍生出各类服务;“工业4.0”主要解决的是工业制造环节信息化水平提升的问题。随着上述两个战略的推进,国内企业也开始认识到,单纯解决连接、信息化和自动化,已经难以满足未来企业发展的需要,企业需要在上述两个战略的基础上,实现智能化,具备决策能力,即寻找“互联网+”和“工业4.0”的“大脑”,人工智能就是最好的选项。

    2.4 光通信核心器件壁垒高,研发突破弹性大

    通信行业是研发费用占比较高的行业,持续研发投入较大。中国通信产业经过30年的高速发展后,以华为、中兴为领头羊的主设备商有望在5g时期引领全球,助力中国站稳5g第一梯队。光??槭枪馔ㄐ畔低持斜乇傅墓獾缱缓涂刂破骷?,在电信市场和数据中心市场有广泛的应用。当前网络传输架构中,除接入网外,其余网段信号传输全部依赖光传输网络,而构成光传输网络的核心环节就是光传输设备-光???光器件-光纤光缆。其中光???器件产业技术含量较高、高端产品国产化率仍然较低,国内产业链正处于研发持续投入、国产替代有望迎来突破的关键时点,未来国内厂商份额和产品价值量有望进一步提升。展望未来,5g和超大型数据中心是光??椴党沙ぷ钪饕牧酱笄蛩?。2019年是5g建设的元年。假设5g建设期为5年,到2023年5g宏基站建设总体规模为500万站。建设初期每年建设规模为50万站(2019年)、中期每年建设规模100万站(2020-2021年)、后期每年建设125万站(2022-2023年)。到2023年5g时期承载网光??樾枨罅砍?000万只。

    预计2023年国内光??槭谐」婺:霞拼锏?71亿。25g光??樵龀ぷ羁?,预计2019年-2023年市场规模分别为51亿元、91.8亿元、82.62亿元、103.28亿元、103.28亿元。

    2.5 工业机器人外资话语权重,国内技术有待提高

    工业机器人,通常是指面向制造业的多关节机械手臂,或其他拥有多自由度的机械装置,主要用于代替人工从事柔性生产环节。它融汇了机械制造、电子电气、材料科学、计算机编程等学科的尖端技术,是智能制造领域最具代表性的产品。从全球来看,工业机器人行业景气度高。据国际机器人联合会统计,2016年全球工业机器人销量达到39.1万台,同比增长29.6%;销售额达162亿美元,同比增长23.7%。

    中国正处在制造业升级的重要时间窗口,对工业机器人的需求处于快速上升期。2016年我国工业机器人销量达到8.7万台,同比增长约27%。国际机器人联合会预测,到2020年我国工业机器人销量将达到21万台,2017-2020年间销量复合增速约22%。2001年,我国工业机器人销量在全球销量中的占比不足1%,而到2016年,该比例上升至35%左右,中国已连续6年是全球工业机器人的最大消费市场。

    2.6 工业激光器高端产品重点突破

    激光被称为“最快的刀、最亮的光、最准的尺”。是精密制造的代表性设备,广泛应用于材料加工、电子信息、航空航天、医疗、军事武器、通讯等众多下游行业。激光技术的快速发展,已为世界带了巨大改变。据美国科学和技术政策办公室2010年分析和统计,美国当年gdp的50%(约7.50万亿美元)与激光在相关领域的市场应用及不断的广泛拓展相关,其中最主要的是激光在信息、制造业和生命科学技术领域中的贡献。对标美国,我国激光产业的发展空间仍十分广阔。

    2017年我国工业激光器及系统销售规模达到495亿元,预计未来3年有望保持年均20%的行业增速。2017年我国工业激光器销售收入约105亿元,据此估算,激光器在激光加工设备中的平均占比约为21%左右。

    激光加工设备在半导体、面板等高端制造领域应用广泛,目前我国高端设备和核心器件激光器正在实现快速的进口替代,激光设备厂商和激光器生产商值得重点关注。

    03投资建议

    我们认为半导体(主要是集成电路)、云计算、人工智能、智能制造(包括激光装备)、5g等细分行业或成为为电子讯息与智能制造中最受益的几个细分行业。另外,对于科创板上市公司未来有如下潜在需求:

    3.1 快速发展形成壁垒,并购巩固行业地位

    从纳斯达克上市科技巨头发展路径来看,优秀科技公司在上市初期借助资本增强研发实力,形成技术壁垒。在经历了3-5年的快速发展期后逐渐进入成熟期,此时会出现较为密集的横向、纵向的并购需求。例如facebook、苹果、英特尔、高通、amd等公司,在上市后的5到10年均进行了一系列的并购动作。一方面为了获得领先技术,提升产品竞争力。另外也有收购潜在竞争对手的战略意义。我们认为,科创板会孕育出一批国内乃至世界优秀的科技公司,且未来有望出现较为频繁的并购动作。

    3.2 海外企业存在从海外市场转至科创板的可能和预期

    过去二十年,中国经济的快速发展培育出一大批优秀企业,受限于当时国内资本市场的种种门槛,一部分企业选择了海外上市??拼窗宓耐瞥鼋嵛判闫笠抵匦禄毓楣谧时臼谐?。一方面企业的信息披露成本得以降低,另一方面有助于提高国内资本市场对海外资金的吸引力。我们建议关注在美股、港股、新加坡以及伦敦上市的优质中资企业,未来有望出现回归科创板的浪潮。

    3.3 大型国有企业存在将旗下符合科创板定位的子公司拆分上市的机会

    随着国有企业改革的持续推进,我们认为未来将会出现大型国有企业分拆旗下符合科创板定位的子公司、事业部独立上市的可能。建议关注拥有核心技术、布局全产业链的集团性公司,这些公司有较大机会将部分优质资产分拆上市。

    04风险提示

    1) 科创板市场具有较高的投资风险??拼窗骞狙蟹⑼度氪?,经营环境变化快,业绩不稳定,投资者面临较大的市场风险。

    2) 科创板初期存在估值偏高的风险。市场给予公司较高的估值,而公司实际经营情况受宏观经济、产业政策、行业竞争等因素影响,业绩不及预期,造成股价大幅下跌的风险。

    3) 科创板上市公司长期面临亏损。较大的研发投入和较快的市场变化导致公司长期处于无法盈利的境况,导致市场预期反转。造成股价下跌,甚至退市的风险。

    4) 中美贸易谈判带来的不确定性。中美贸易摩擦下福建晋华dram生产厂被设备禁运,导致下游客户萎缩。目前中美贸易谈判结果尚未出炉。如果中美贸易谈判未能和解,可能对科创板科技类公司造成影响。

    5) 技术优势难以持续保持的风险??拼窗骞久媪僦恫ū;げ坏?,核心技术人员流失,新产品推出不利等因素会影响公司领先地位。

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